中国一季度经济报告解读
一季度财务数据今年的预期超出了市场此前最乐观的预期。 3月末，广义货币（M2）增速大幅回升，创近13个月新高；社会融资和人民币信贷规模大幅增长。一季度，社会融资规模累计增加8.18万亿元，超过去年同期。 2.34万亿元；一季度人民币贷款增加5.81万亿元，同比多增9526亿元。
一季度金融数据明显回升，是前期货币政策效果的集中体现。 2018年各项金融数据大幅萎缩，M2增速一度跌至8%左右。这样的数据背后是相对紧张的金融环境。耳鼻喉科企业对此有明显的感受。部分企业因预期不佳开始自发“降杠杆”；上市公司也“喊渴了”。为了补充流动性，资本市场上出现了大规模的“股权质押”。金融机构也受到影响。一方面，银行面临资本金不足的担忧。另一方面，严格监管背景下，银行大幅缩减“影子银行”业务，融资环境进一步收紧。
在此背景下，2018年以来央行采取了一系列逆周期举措，一方面体现在“量”上。通过四次降准和增量推出中期借贷便利（MLF），为实体经济提供了充足的中长期流动性。 2018年四次定向降准共释放资金3.65万亿元资金。同时，中期借贷便利（MLF）还增加流动性1.76万亿元，增强了银行体系金融稳定性，及时补充了流动性。 2019年新年伊始，央行通过降准释放流动性1.5万亿元，扩大普惠金融定向降准优惠政策覆盖面，推出2575亿元定向中期借贷便利（ TMLF）操作。这一系列货币政策操作有利于保持流动性合理充裕和金融市场利率合理稳定，引导货币信贷合理增长，为稳定增长创造适宜的货币金融条件。
另一方面，货币政策支持实体经济的“质量”也在提升。从结构上看，货币政策执行更加精准，主要加大对小微企业、民营企业等重点领域和薄弱环节的支持力度。为缓解民营企业融资难、融资贵问题，央行于去年11月提出“三支箭”政策组合。目前，“三箭”中的前两支，即加大对民企信贷、建立民企债券融资支持工具已经落地，“第三支箭”——民企股权融资支持工具也在积极探索中。 。
中国人民银行统计数据显示，自2018年10月22日起，AA+级和AA级民营企业使用民营企业债券的加权发行利率融资支持工具分别为5.65%和6.52%，较同评级、同期限未参与的民企加权发行利率低60至70个基点同期支持工具的更新。民营企业债券融资成本总体下降。
去年以来，及时补充流动性也是出于防范风险的考虑，避免流动性过度收缩带来更大的金融风险。经过降准等一系列货币政策操作，我国杠杆率总体稳定，并未出现大幅上升。 2018年，我国宏观杠杆率较2017年下降1.5个百分点。相比之下，2012年至2017年，我国宏观杠杆率年均增幅11.8个百分点，宏观杠杆率不升反降。 。
总体看，今年一季度人民币汇率总体稳定，金融市场预期改善，应对外部冲击能力增强得到了增强；宏观杠杆率趋于稳定，金融风险防控成效显现，金融服务实体经济质量和效率逐步提升。
未来货币政策仍将在稳增长的基础上注重防范风险。今年的《政府工作报告》强调，稳健的货币政策要适度从紧。在实际执行中，既要保持货币供应闸门畅通，避免“泛滥”，又要灵活运用多种货币政策工具，畅通货币政策传导渠道，保持流动性合理充裕，有效缓解实体经济下行压力。特别是民营和小微企业融资难、融资贵，必须防范和化解金融风险。
这意味着货币政策需要把握“度”。我们不应该搞所谓的量化宽松或“新兴货币”水”，但也要避免多种因素叠加造成信贷紧缩；既要让货币政策为实体经济提供充足的流动性支持，又要确保货币供给的主闸门不被堵塞，避免过度流动性。要推动货币信贷和社会融资规模合理增长，保持流动性合理充裕，保持市场利率合理稳定，营造适宜的货币金融环境（经济日报）